3月26日，中国海洋石油有限公司（证券代码：600938.SH，证券简称：中国海油）发布2025年业绩。报告期内，公司净产量约213万桶油当量/日；归母净利润达1,221亿元；派息率45%，全年股息1.28港元/股（含税），在复杂市场环境中交出稳健答卷。
业绩交流会上，中国海油首席执行官黄永章表示，在持续巩固油气“第一曲线”的基础上，公司的方向是：依托传统优势、深化融合发展。重点从严守成本管控底线、高效开发油气资源、以创新驱动引领产业升级、以国际化发展构建规模优势、有序推进油气与新能源业务的深度融合五个维度推进构建公司的“第二曲线”。
2025年，在供应宽松格局主导下，国际油价呈震荡下行态势。综合来看，Brent原油期货年均价为68.19美元/桶，同比下跌14.67%；WTI原油期货年均价为64.8美元/桶，同比下跌14.56%。在此环境下，中国海油依托油气产量稳步增长与成本优势持续巩固，实现归母净利润1,221亿元，经营现金流达人民币2,090亿元。一方面，公司油气产量再创新高，全年油气净产量达777.3百万桶油当量，同比增长7%。日净产量达213万桶油当量，产量规模进入国际石油公司第一梯队。其中，原油增长5.8%；天然气大幅增长11.6%，首次超过一万亿立方英尺，产量占比持续提升。另一方面，桶油主要成本控制在27.9美元/桶油当量，保持行业领先水平。
增储上产再攀新高
海内外储量产量双突破
油气储量是公司长远发展之本。从“十四五”时期来看，中国海油持续深化增储上产战略，锚定价值勘探主线，积极推进国内深水、深层超深层、低边稠油等复杂资源的勘探开发，同时加快海外核心项目产能释放，为中长期产量可持续增长筑牢资源基础。中国海油累计获得66个新发现。在渤海，公司自2019年以来连续发现垦利10-2、秦皇岛29-6等7个亿吨级油气田。在南海超深水超浅层探获千亿方大气田-陵水36-1气田。凭借在勘探技术创新、资源战略布局以及勘探作业执行等多方面的实力，公司首次斩获伍德麦肯兹勘探峰会“年度最佳国家石油公司勘探企业”奖，标志着其勘探综合实力获得行业高度认可。
2025年，中国海油勘探储量稳步增加。全年共获得6个油气新发现，成功评价28个含油气构造。公司净证实储量达77.7亿桶油当量，同比增长6.9%，再创历史新高。在中国，渤海海域斩获龙口 25-1、锦州 27-6、曹妃甸 22-3 等新发现；南海惠州 19-6 实现我国首个海上深层-超深层碎屑岩亿吨级油田突破。在海外，圭亚那Stabroek区块成功评价Lukanani和Ranger两个油田，进一步夯实该区块资源基础。公司在印尼、伊拉克、哈萨克斯坦获取4个勘探新项目，其中哈萨克斯坦为首次进入。公司海外油气资产组合持续丰富，为全球化布局与风险分散提供有力支撑。
在优质勘探储量的坚实支撑下，“十四五”以来，中国海油净产量年均复合增长率约8%，年净产量屡创新高。2025年，公司以“稳定老油田、加快新油田、突破难动用、强化天然气”为开发策略，加强在生产油田管理，克服极端天气频发等不利因素，顺利投产多个年度重点项目，在产油田储量动用率和采收率持续提升，实现油气净产量777.3百万桶油当量，同比增长7%。其中，原油产量与国产天然气产量均保持较快增速。国内方面，旅大5-2北油田Ⅱ期、东方 1-1 气田 13-3 区开发项目、文昌19-1油田二期、西江油田群 24 区等项目相继顺利投产；垦利10-2油田群开发项目（一期）、渤中26-6等油田相继投产，助力渤海油田2025年年产油气当量突破4000万吨，进一步巩固了渤海作为中国第一大原油生产基地的地位。海外方面，巴西Buzios7、圭亚那Yellowtail项目于2025年第一季度和第三季度顺利投产，其中Yellowtail初期高峰日产量可达25万桶油当量，其天然气开发也进入最终投资决策阶段，公司海外净产量稳步增长。
值得注意的是，天然气业务已成为中国海油业绩增长的重要引擎，为公司优化产品结构、推动绿色低碳发展贡献力量。2025年天然气产量首次超过一万亿立方英尺，产量同比大幅增长11.6%，产量占比持续提升。在国际油价下降的环境中，天然气产量的快速增长和稳定的实现价格，为公司保持盈利韧性提供了有益助力。2025年，“深海一号”二期等大型海上天然气项目顺利投产。资料显示，“深海一号”是国内最大的海上天然气生产基地，整体日产能突破1500万立方米，其二期全面投产标志着我国首个超深水大气田进入规模化开发阶段。
在资本支出方面，公司规划显示，将专注油气主业，追求有效益的产量， 2026年产量目标设定为780百万—800百万桶油当量；资本支出预计为人民币1120亿—1220亿元，持续支撑主业高质量可持续发展。
低成本穿越油价周期
绿色科技驱动内生增长
中国海油主营业务呈现“增产增效、成本可控”并举的鲜明特征。在产量持续攀升、屡创新高的同时，公司通过优质项目高效投产、先进工艺广泛应用及精细化管理，始终保持业内领先的成本竞争力。
2025年，中国海油通过深化油田稳油控水举措，规模化应用智能注采技术，使中国海上油田自然递减率已降至9.5%，创历史最好水平。在此背景下，中国海油全年桶油主要成本降至27.9美元/桶油当量，同比下降2.2%，实现高产、高质和低成本的有机统一，有效对冲外部价格周期波动影响。
“十四五”以来，中国海油精准把握产业升级机遇，推动核心主业与技术创新、绿色低碳深度融合。在勘探开发方面，公司推广应用先进地球物理技术，深层地震资料质量大幅提升，助力发现惠州19-6亿吨级深层油田。中国海上平均钻井日效率实现五年来最好水平，2025年优智钻完井示范项目提速26%。此外，深水水下采油树及控制系统取得积极进展。在数智化转型方面，公司实施“人工智能+”行动，钻井地质设计等关键场景提效30%，海上平台无人化率稳步提升。“深海一号”智慧气田入选中国首批领航级智能工厂培育名单，为油气勘探开发领域唯一入选工厂。这些技术投入不仅提升了勘探开发效率、降低了运营成本，更打破技术垄断，为国内海上油气产业高质量发展提供坚实技术支撑。
绿色低碳发展方面，中国海油坚持油气清洁生产，积极布局新能源新产业。公司持续扩大伴生气回收利用规模，通过岸电工程等提高绿电用量，全年使用绿电10.8亿千瓦时，减碳68万吨。截至2025年底，公司已获取新能源资源超1,100万千瓦，投产超108万千瓦。全年，深远海浮式风电项目“海油观澜号”稳定运行。全球单机容量最大的深远海张力腿型风电平台、深远海风电示范项目CZ7一期开工。中国首个海上 CCUS 示范项目在恩平15-1油田顺利投用，大亚湾区CCS/CCUS集群示范项目完成技术可行性研究。
业内人士分析认为，中国海油在绿色低碳领域的布局契合全球能源转型趋势，CCUS、海上风电等新兴业务的稳步推进，不仅助力公司实现减碳目标，更开辟长期发展新赛道，进一步提升了公司的可持续发展能力，长期发展空间广阔。
高比例分红回馈股东
长期投资价值持续提升
在股东回报方面，中国海油发布了透明的派息政策，积极与股东共享发展成果。2025年，公司董事会建议派息率45%，全年股息达1.28港元/股（含税），其中，末期股息每股0.55港元。按照3月26日收盘价计算，公司A股股息率达2.88%，H股股息率达4.38%，具备良好的投资吸引力。
与此同时，中国海油实际控制人——中国海油集团于2025年启动了金额不低于20亿元的增持计划，传递对公司发展的坚定信心。2026年3月4日，公司公告显示，中国海油集团已累计增持公司A股股份70万股，港股股份2430万股。至此公司已累计增持约人民币4.03亿元。
资本市场对中国海油亦给予高度认可。截至3月26日收盘，中国海油A 股从年初至今股价涨幅达35.62%，市场对其发展前景的信心持续增强。光大证券研报指出，宏观环境的不确定性有望推动油价中长期保持高位运行，中国海油储量现金流价值仍被低估；同时，公司桶油主要成本远低于国内外同业，具备较强国际竞争力。作为保障国家能源安全的核心力量，公司践行增量降本战略，持续推进增储上产，加速油气并举与新能源转型，战略价值不断提升，有望实现穿越油价周期的持续成长。
近期，受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，全球原油供应面临显著冲击，国际油价剧烈震荡，布伦特原油一度快速冲高至100美元/桶上方，市场风险溢价大幅抬升。对此，EIA、摩根士丹利等多家机构集体上调 2026 年国际油价展望，认为油价中枢或将抬升。预计油价环境将显著有利于油气上游板块。
2026年作为“十五五”开局之年，中国海油集团发布“1566”总体发展思路，为上市公司擘画了清晰的高质量发展蓝图，确立了打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团的核心目标。这一顶层战略紧扣国家能源安全大局，统筹实施资源保供、价值创造、创新驱动、国际化发展、绿色低碳五大核心方向，通过系统性攻坚部署，将国家使命担当与企业市场化运营深度融合，为上市公司筑牢发展根基、拓宽成长边界。
依托清晰的战略布局与多重行业利好加持，中国海油有望在核心业务、绿色转型、全球化布局等多维度实现突破，穿越周期的成长韧性持续凸显，整体发展前景值得期待。
中国海油董事长张传江表示，公司将牢牢锚定发展目标，以油气增储上产筑牢发展底气，以价值创造赋能经营动力，以创新驱动引领产业升级，以国际化布局构建核心竞争优势，以绿色低碳转型积蓄长期潜力，全力以赴打造具备鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团。
(CIS)
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